中裕末線愛滋用藥衝貢獻擴大,兩關卡突破待觀察 03-14 10:42

moneydj新聞 2019-03-14 10:42:33 記者 蕭燕翔 報導

新藥股市值王中裕(4147)最新召開法說會,釋出末線愛滋病新藥tmb-355在出貨、生產與其他產品線的規劃,綜合而言,雖短期策略夥伴庫存去化已近尾聲,加上用藥人數可望隨保險覆蓋提升,穩定成長,但市場對於後續市佔率拉升的速度、生產成本的有效降低與否,還是攸關未來實質營運數字的關鍵。

中裕後線愛滋病新藥,鎖定的對象是多重抗藥性的愛滋病患,根據其策略夥伴thera的預估,美國現行潛在病患數約2.5萬人,但隨前線用藥的治療效果越來越好,2025年美國病患數可能降至1.5-2萬人,不過比較好的消息是,因後線用藥的改善也會反應在病患的存活期上,且因屬於孤兒藥,不排除長期藥價還有略調漲空間。因而面對投資人詢問長期病患數下滑是否可能影響終端市場中裕團隊認為,影響不大,高峰銷售應該可以維持7年,爾後緩步下滑。但這樣的假設,當然也跟其他競爭對手投入前線用藥的進度有關,還是得邊走邊看。

至於短期方面,原thera與中裕協定的出貨與營收認列方式,是每個月出貨盡量維持固定,因此如果終端銷售不佳,會有庫存待去化的問題,不過中裕得到的訊息評估,3月庫存去化應該已經近尾聲,且目前用藥人數約300人,隨保險覆蓋率如預期拉升,j-code也於年初生效,對用藥人數的拉升應該都有幫助,但究竟經營團隊認為年底前的慢慢拉升,速度是否符合市場預期,也還有待觀察。

除了市場面,過去半年中裕更令市場疑慮的一點,來自生產面,因原有單一生產廠無錫藥明康德,生產良率一下子掉下來,每公升產出有效蛋白質的量,從期望值的2公克,第四至八批驟降至1.5克以下,單位產出量的減少也讓生產成本飆漲,侵蝕獲利,根據中裕透露的訊息,第十批的單位產出已經到1.5-1.7公克,目前拉高至2.1公克,問題應該已經解決。

只是無錫廠的產能還不足以支撐未來幾年成長所需,因此中裕請了三星幫忙,因三星的單一發酵槽為1.5萬公升,是無錫廠2千公升的7.5倍,假設良率符合預期,生產成本可以較無錫廠減半,預計明年夏天加入生產;但當然市場也擔心,三星會不會生產也有良率問題?且單槽的產量遠高於無錫廠,一旦單槽出問題,影響更長,不過多數的業界人士相信,三星在大分子藥物的代工更具經驗,應該比較可以控制良率的問題,只是今年因應新生產基地的資金金額就要3千萬美元、折合約10億台幣,算是不小的投資。

至於其他產品線,市場比較關心的,包括tmb-355下一代的tmb-365,因結構相對tmb-355僅做非常小幅度的修改,有機會節省臨床前段安全性與初步有效性的驗證時間,公司規劃5月送件申請臨床,並規劃從最末線用藥向前線延伸,只是該藥如果如團隊預估6年上市,對tmb-355既有市場會造成甚麼影響?或許也是團隊除了研發外的市場考量。

(圖說:中裕董事長張念原資料照片) 資料來源-moneydj理財網
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