毛利看回升+新品Q3到位 泰昇今年倒吃甘蔗 03-14 09:08

moneydj新聞 2019-03-14 09:08:58 記者 王怡茹 報導

越南紙尿褲品牌大廠泰昇-ky(8480)今年2月營收1.25億元,月減23.99%,主要係工作天數較少所致,惟受惠新產線加入,年增幅達7.07%。公司表示,受暖冬因素影響,第1季營運較為辛苦,但隨原料價格下滑,第二季起毛利率料將明顯回升,且下半年還有3條新產線加入,有助提升營收規模;法人則估計,在新品量產、毛利率回升帶動下,今年營收、獲利皆有機會挑戰雙位數增長。

泰昇成立於2001年,目前為越南第四大、柬埔寨第一大紙尿布褲廠商,過去幾年受惠於東南亞經濟快速起飛,營收連年向上突破,2018年營收17.44億元,年增16.28%,為歷史高點,然近兩年(2017-2018)則受油料價格飆漲及匯率波動所拖累,獲利動能較2016年營運高峰期趨緩,2018年eps為7.61元,雖優於2017年的7.15元,但與2016的9.41元仍有一段差距。

在產品營收比重上,截至2018年,嬰兒紙尿褲佔比78%、成人紙尿褲佔比20%、女性衛生棉佔比1%;以銷售區域來看,2018年越南佔營收比重46.89%,較2017年下滑約7%,主因為部分產能移轉至柬埔寨新廠;而柬埔寨新廠產能陸續開出,使該區域營收占比自2017年的27.43%提升至31.78%,而其他亞洲市場維持在10~12%左右的水準,至於以代工為主的非洲則占7%。

泰昇表示,去年因原物料紙漿、高分子吸水粉漲價,壓抑毛利表現,毛利率下滑至不到30%,也影響獲利,且為因應原料飆漲,去年第三季也拉高囤貨,至今尚未消化完畢,加上今年是暖冬,天氣太熱,許多家長乾脆不讓小孩穿尿布,使需求下滑,另外還有市場競爭者增加等因素干擾,使今年第一季營運相對辛苦。

泰昇今年2月營收1.25億元,月減23.99%,然因柬埔寨新拓增產線的貢獻,累計1-2月營收2.9億元,年增率6.96%。法人預期,今年第一季營收料將較去年同期成長8-10%,毛利率則維持與去年第4季水準、約在28%左右,在行銷費用增加下,估獲利表現與去年同期持平或略減。

儘管泰昇首季營運較為艱辛,但公司看好今年第2季起毛利率將會明顯回升,特別是下半年將有毛利率高的新品開始量產,可望為業績注入新動能。法人估算,泰昇成人復健褲(越南廠2019年第三季)年產5000萬片,年產值約500萬美金;成人看護墊(越南廠2019年第四季)年產5000萬片,年產值估250~350萬美金;而女性衛生棉(越南廠、柬埔寨廠2019年第三季)年產1.2億片,年產值約560萬美金,隨新產線接力開出,今年泰昇營運表現將逐季墊高。

此外,今年泰昇更將行銷預算大幅提高,較去年增加35%,除了電視外,也將從fb、網紅部落格、youtube等著手行銷。針對外界關心廣告費用增加,恐影響營業利益表現,公司指出,新的行銷策略有助於打響知名度、提升市占,加上營收規模擴大及毛利率提升,預計可抵銷費用提高對獲利面所造成的壓力。

整體來看,法人估算,雖然泰昇今年第1季營運有壓,但展望全年,新產線將陸續到位,營收有望達到兩成以上增幅,搭配原料價格趨穩以及毛利率高的新品投入生產,全年毛利率亦有機會回到30%水位、甚至更高,eps估可站穩8元。

至於股利政策,泰昇董事會決議去年盈餘配發每股5.3元,配發率近7成,以昨(13)日收盤價131.5元計算,現金殖利率4.3%。

資料來源-moneydj理財網
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