美系外資看淡百和明年營運,調降評等至「中立」 12-10 11:24

moneydj新聞 2018-12-10 11:24:49 記者 新聞中心 報導

美系外資發表百和(9938)的最新研究報告,指百和整體營運正經歷過渡時期,預期百和明(2019)年鞋面產品表現仍將疲軟,且營業利益面臨壓力,因此將百和今(2018)年、明年營益率預估值調降至17.3%、18.6%,遠低於2016、2017年21.8%、22.8%的水準,並將其評等由加碼(overweight)下修至中立(neutral),目標價由80元下修至50元。

報告指出,今年上半年百和客戶adidas營收年成長3%、nike年成長11%,不過,百和上半年來自adidas的營收較去年同期下滑一成、來自nike的營收僅年增2%,因此,該外資認為百和正面臨平均銷售單價(asp)下滑的壓力和市占率流失的營運挑戰,並預期百和在接下來幾季都會面臨此種轉變,原因是其新廠仍在認證中、以及客戶削減委外成本。

由於預期百和營收成長放緩、毛利率展望亦將更保守,該外資將百和2018、2019年的eps預估分別下修17%、20%至4.58元、4.66元,並指近期內並未看見能為百和業績帶來上修可能性的催化因素,且越南廠的資本支出擴張將使折舊費用提高,使越南廠初期營業利益的成長力道放緩;而來自轉投資事業百和興業的中國房地產銷售挹注會貢獻其今年第四季、明年第一季獲利,但這僅是一次性的貢獻,建議投資人看待百和時應將焦點放在其本業營運,而該外資預期百和明年營運將僅能處於微溫的狀態。

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